Japānas "Frankenšteins" ieslēdz ekonomiku Nr. 3

Kurš zināja, ka globālie investori ir tik vienkārši? Pat Japānas Bankas vadītājs Haruhiko Kuroda noteikti jautā, jo tirgi spriež, ka viņš pēkšņi kļūst par Džeroma Pauela Tokijas versiju.

Galu galā Kuroda darīja tikai mazākos žestus, kādus viņš varēja izdarīt saistībā ar BOJ īpaši vaļīgo politiku. Viņa komanda mainīja savu ienesīguma līknes nostāju, lai ļautu 10 gadu obligāciju ienesīgumam pieaugt līdz aptuveni 0.5%, divreiz pārsniedzot iepriekšējo augšējo robežu.

Tas, kas Tokijā nav mainījies, ir pamatā esošie ekonomiskie apstākļi, kas nekliedz "paaugstiniet likmes, lūdzu!" Algas turpina samazināties, pat ja Japāna importē straujāko inflāciju pēdējo 40 gadu laikā. Japānas uz eksportu balstītais modelis ir balstīts uz stimulējošu valūtas kursu. Tātad ideja, ka BOJ būs stingrāk jebkurā laikā, vai pat ievērojami “samazinot”, ignorē plašāko ainu.

Un tad ir Tokijas “Frankenšteina” problēma.

Briesmonis, kas tagad ieslēdz trešo lielāko ekonomiku, faktiski tiek veidots 23 gadus. Tas sākās ar BOJ lēmumu 1999. gadā samazināt procentu likmes līdz nullei. Tas virzījās uz priekšu laika posmā no 2000. līdz 2001. gadam, kad BOJ bija kvantitatīvās mīkstināšanas pionieris.

Apmēram nākamo 21 gadu virknei BOJ vadītāju izdevās noturēt ciešu pavadu pie zvēra, kas izveidots tās monetārajā laboratorijā. Pēc tam 2021. gadā kaut kas mainījās, kad Federālo rezervju sistēmas amatpersonas Vašingtonā sāka paaugstināt likmes.

Dolāra nerimstošais mītiņš mainīja spēli. Palielinoties starpībai starp ASV un Japānu, jenas kurss dažu nedēļu laikā pazeminājās par 30%. Tas bija brīdis, kad BOJ zaudēja visu kontroli.

To var redzēt no tā, cik ātri jenas kritums lika tādiem ekonomistiem kā Džims O'Nīls, bijušais Goldman Sachs, brīdinot, ka šis solis var izraisīt vēl vienu 1997. gadam līdzīgu Āzijas finanšu krīzi. O'Nīls sacīja, ka gadījumā, ja jenas kurss turpinās kristies, Pekina “uzskatīs to par negodīgu konkurences priekšrocību, tāpēc paralēles ar Āzijas finanšu krīzi ir pilnīgi acīmredzamas. Ķīna negribētu, lai šī valūtu devalvācija apdraudētu tās ekonomiku.

Tagad BOJ zaudē kontroli citā virzienā. Pēdējo nedēļu laikā Japānas valdības obligāciju tirgū bija vērojamas nopietnas stresa pazīmes, jo tirgotāji pārbaudīja BOJ toleranci pret augstākām aizņēmumu izmaksām. Tā kā Fed ir iesaistījusies savā agresīvākajā stingrības ciklā kopš 1990. gadiem, tirgotāji saprotami pārbauda BOJ apņēmību.

Kuroda komanda šonedēļ nosauca savu blefu. Bet tikai knapi. BOJ politikas virzienu klāsta paplašināšana ir tāda, ka Kuroda komanda tikpat viegli varētu domāt, ka tai ir lielāka rīcības brīvība. Naudas tapas tālāka atvēršana ir tikpat ticama kā BOJ konusveida nākamajos mēnešos, ja Tokijas Frankenšteinam ir kas sakāms par to.

Problēma ir Japānas valdības obligāciju galvenā loma ekonomikā. Tie ir galvenie banku, eksportētāju, pašvaldību, pensiju un apdrošināšanas fondu, universitāšu, fondu, universitāšu, plašā pasta sistēmas un strauji augošo pensionāru turējumā esošie aktīvi. Tas rada kaut ko līdzīgu “savstarpēji nodrošinātai iznīcināšanai”, kas praktiski ikvienu attur no parāda pārdošanas.

Jo tuvāk JGB ienesīgums sasniedz 1% un vairāk, jo vairāk praktiski katrs no 126 miljoniem Japānas cilvēku tiek ievainots. Jo tuvāk ienesīgums tuvosies 2%, jo grūtāk Tokijai būs kontrolēt attīstīto pasaules ekonomiku, kurā ir vislielākie parādi, un ar dažiem pasākumiem parāda slogs sasniedz pat 265% no iekšzemes kopprodukta. Līdztekus tam, ka šis spiediens darbosies kā spēcīgs pretvējš ekonomikai 2023. gadā un turpmāk, tas izraisīs visas valdības satricinājumus attiecībā uz visaptverošu stratēģiju.

Jau vairākus gadu desmitus JGB īssavienojumi, kā arī derības par Honkongas dolāra piesaistes pārtraukšanu ir bijis galvenais “atraitnīšu” darījums. Riska ieguldījumu fonds pēc tam mēģināja un cieta neveiksmi. Tomēr tagad atšķirība starp ASV un Japānas ienesīgumu liek spekulantiem šaubīties par to, vai Tokijas parādu tirgus spiediena katla dinamika drīz kļūs nepareiza.

JGB tirgus sabrukums ietekmētu pasaules tirgus. Tā būtu pēdējā lieta, kas vajadzīga Ķīnai, kas cīnās, lai atdzīvinātu izaugsmi, un ASV, kas cīnās ar recesijas riskiem.

Tas arī būtu liels trieciens Mūsdienu monetārā teorija pēdējo gadu trakums. Kurodas komanda izsmej ieteikumus, ko Japāna izmantoja MMT stratēģijās, jo tā uzkrāja vairāk nekā pusi no visiem izcilajiem JGB un kļuva par lielāko Tokijas akciju turētāju, izmantojot biržā tirgotos fondus.

BOJ šonedēļ veiktais pieticīgais uzlabojums bija minimums, ko Kuroda varēja darīt, lai ļautu tirgiem zināt, ka tas ir svarīgākais. Tas bija naudas ekvivalents tvīta atzīmēšanai vai Facebook ziņas kopīgošanai. Ko tas dara nav signāls ir, ka Kuroda gatavojas konkurēt ar Federālo rezervju sistēmas priekšsēdētāja Pauela likmju paaugstināšanas ciklu. Vai arī Kuroda pēkšņi novirza Polu Volkeru, 1970.–1980. gadu Fed vadītāju.

Lielākās bažas Kurodai, kura martā atkāpjas no amata, sagādā tas, ka Tokijas finanšu Frankenšteins kļūst vēl grūtāk kontrolējams. Tā turēšana pietauvotā būs viņa pēcteča darbs Nr.1. Un risku ir daudz.

Taču Tokija negrasās uzsākt globālu stingrāku pievilkšanas ciklu, kas mīdās kājām visa Japānas ekonomika. Valsts joprojām cīnās ar lielo likmju paaugstināšanas radītajām sekām 1980. gadu beigās un 1990. gadu sākumā. Tas pats attiecas uz periodu 2000. gadu vidū, kad BOJ divreiz paaugstināja likmes un, sākoties lejupslīdei, ātri atgriezās pie nulles.

Lieta ir tāda, ka briesmonis BOJ un tā nodrošinātāji, ko radīja valdība pēc valdības, tagad izsauc šausmas. Pēdējais, ko Tokija var atļauties, ir ļaut tai izkļūt no kontroles, paaugstinot likmes. Ja jūs domājat, ka BOJ ir drosme sajaukt ar šo Frankenšteinu, jūs neesat pievērsis uzmanību.